川财证券：2018年充电桩深度报告

汽车电动化深入、车桩建设滞后、政策支持不减，三轮助力驱动电桩发展

其一，国际车企齐转向以及国内销售增速保持高位，表明汽车电动化的不可逆趋势，行业已突破0~1%的孕育期，进入1%~10%的高速成长期；其二，我国充电桩建设速度仍落后于汽车保有量的增长，车桩比（电动车保有量/公共充电桩总量与运营车总量/公共快充桩总量）分别为8:1和3.35:1且呈扩大趋势，车桩配比缺口巨大，公共充电桩尤其是直流快充桩亟待加速建设；其三，中央和地方政府规划与扶持并行，行业进入发展和收获期。

行业分化，重心由建桩向运营倾斜，电桩利用率攀升，运营前景向好

充电桩产业链中硬件利润率呈现下滑趋势，而运营自2014年以来，逐渐形成了多种运营主体并存的格局，但运营商集中度非常高，CR5高达88%。目前随着电动汽车保有量的增长，公共桩的充电量和使用率已大幅提升，预计2018年全年充电量可达30亿度，单桩日均充电时间已接近一小时，扭亏在即，长期行业弹性可期。

结构性机会浮现，运营车辆电动化迎数百亿服务市场

现阶段运营服务费贡献主要营收，更多商业模式高速演化。随着充电功率的提升，单桩的盈亏平衡点下移，经测算，30kw、120kw的快充桩日均充电的平衡点分别为1.3和0.9小时。公交车、出租车等运营车辆的电动化趋势明确，而运营车与快充桩配比缺口大，结构性机会明朗。我们根据运营车的电动化趋势和充电服务费的收费标准，测算出2020年的市场空间将有望达到430.0-765.3亿元，布局广、选址佳、技术优的龙头企业将在未来受益。此外，随着行业互联互通进程的加速，充电更便捷，而私家车主建设私人桩的难度较大，私家车主也有望趋向公共充电。

坚定看好充电行业发展

过去几年，由于充电需求不明朗、充电桩使用效率低、充电运营盈利模式不清、行业缺乏有效整合，市场上普遍认为充电桩行业盈利难，发展前景堪忧。我们认为：其一，汽车电动化趋势明朗，充电需求大幅提升；其二，充电功率提升，成本回收难度降低；运营车电动化，运营商收取充电服务费保收入；其三，行业互联互通，公共快充前景向好。