科技股投资的两大关键词--华为和云计算！（4.29 教你用研报）

【华为产业链】有望超越苹果产业链过去十年的繁荣，成为未来十年持续时间最长、影响范围最大的科技投资主题！

过去，受制于华为公司自身的业务结构及对供应链的定位等因素，从2008年到2018年，虽然华为整体营收实现了从183亿美金到1052亿美金475%的增长，消费者业务更是从无到有在2018年突破了500亿美金大关，产业链公司受益却相对有限。现在，情况正在发生变化，国金看好华为产业链成为A股市场未来5-10年最大的投资机遇。

信息通信产业正在成为跨行业、跨国别的新一代商业基础设施。产业互联网的关键任务，是在万物互联的基础上实现生产端的数字化，“生态化”和“智能化”是产业发展必然。

2018年华为公司全球营收首次突破1000亿美元，预计未来增长将加速，并于2025年左右达到3000亿美元水平。

传统的运营商市场是一个相对封闭的生态系统，价值创造和传递是链式的，产业链上下游是“分蛋糕”的模式。进入云时代之后，ICT已经从一个垂直行业，变成了各行各业数字化转型的使能者，产业链上垂直整合已经成为过去式，封闭的技术和创新、商业都不可持续，协作和开放成为主流。

华为公司生态合作理念

基础上，华为提出要做智能世界的“黑土地”：聚焦ICT基础设施和智能终端，提供一块信息化、自动化、智能化的“黑土地”，让各个伙伴的内容、应用、云在上面生长，形成共同的力量面向客户。随着公司“黑土地”生态战略的落地，华为供应链公司过去不能从公司高速发展中充分共享发展利益，增收不增利的情况有望得到重大改善。

从“分蛋糕”到“共同做大蛋糕”，华为与核心供应商的合作关系正在发生质的变化。华为公司已成为全球ICT领域的领导者，未来会有不断的技术、产品和服务创新，通过与产业链合作伙伴共同创新、卷积迭代，形成持续的上升螺旋。

●半导体篇：

华为半导体供应链一览

类似于晶圆代工，华为海思主要是使用日月光／矽品的半导体封测服务，日月光集团共计占了近9成的封测份额，而10%給长电科技，我们预期当中芯国际帮华为海思量产14及12纳米制程工艺，长电有机会接下大部分的后端封测份额，加速进口替代，完成自主可控，我们因此预期华为海思占长电科技的营业额将从2018年的2-3%，提升到明年的6-10%，达到二倍的增长。

●云计算篇：

2018H1阿里国内份额43%，华为仍属Others

长期来看，我们认为在Cloud2.0阶段，对传统行业数字化有着深刻理解、具备大兵团作战经验的华为云有望实现快速赶超，在5年内做到全国前2、全球前5的水平。

我们认为未来五年(2019-2023)，华为云服务收入(含私有云等)会从2018年的10亿+美元增长到100亿美元水平，数据中心市场、ARM生态圈、基础设施配套、云安全等产业链合作公司有望与华为云实现共同成长。

云计算是一个重资产行业，华为云计算收入要达到百亿美元级别，我们预计数据中心基础设施这块的投入在5000亿至10000亿人民币之间。过去，与阿里、腾讯在数据中心基础设施侧主要与第三方IDC公司合作不同，华为公司由于具备低融资成本优势一直是以自建为主。未来随着云计算业务进入加速发展期，无论是从规模、成本还是效率上，过去的建设方式都不可持续。我们预期华为未来在IDC建设上会逐渐转向阿里模式，第三方IDC公司将从中受益。

远期看，我们预计华为数据中心的规模在20万个机柜，300-600万台服务器之间。服务器是数据中心成本支出的最大部分，约占整体硬件成本的60-70%左右，预计华为在数据中心的服务器将以自供为主。服务器上游芯片供应商、数据中心PCB龙头、数通光模块龙头厂商将受益明显。以光模块为例，采用叶脊网络架构，20万个机柜对高速光模块的需求预计在1300万块左右。

随着公有云规模的急剧扩大，以及用户对于云安全服务的需求越来越多样化，除了自研云安全服务产品外，华为云安全通过集成合作、技术合作、应用超市等方式进行云安全生态的建设，吸收合作伙伴的优秀云安全技术和解决方案，强强联合。华为云未来5年有望收获数十倍体量增长，提前卡位与华为云深度合作的现有优秀安全厂商将共享成长红利。

华为云计算产业链建议重点关注以下公司：数通光模块：中际旭创、光迅科技；服务器PCB：沪电股份、深南电路；

ARM生态：中国软件；

云安全：启明星辰。

●车联网篇：

云-管-端全方位布局，华为最有希望成为国内Tier1。

汽车产业链的重构

华为轮值董事长徐直军提到，未来汽车价值的构成中70%不会发生在传统的车身、底盘等部件，而是在自动驾驶的软件以及计算和连接的技术上。在汽车产业链当中，华为将自己定位为智能网联汽车增量部件供应商，在端、管、云均有布局。端是指车辆终端，即为车辆提供通信芯片，使其联网。管道指网络，即搭建LTE-V车联网网络。云端为后台管理系统，与车企、车辆和驾驶员实时互通信息。在推动云、管、端三部分发展过程中，华为提供了云服务、智能网联、智能驾驶、智能互联、智能能源五类数字化解决方案。

其中，智慧交通合作伙伴，可以关注：1)城市交通方案提供商-易华录与华为在智能交通领域具有深度合作，发布了城市交通道安云解决方案，开发产品D-BOX构建公安视图库、提供数据备份管理服务。2)车路协同-高新兴广泛布局车载终端、通信网络和V2X平台，与华为签订MOU战略协议，联合开发了全新安全和平安城市解决方案。

【云计算】A股正在走美股十年慢牛走过的路，科技股正确的打开方式就是这“三个字”--不可置疑的产业主线！

长周期下一定要理解云计算！云计算及产业互联网是全球长周期非常明确的主线，发展至今海外云公司仍不断高歌猛进。

亚马逊AWS

微软

Adobe

SAP

Salesforce

对比起来，海外SaaS领域发展初始时间为1998年，2004年左右SaaS企业开始进入业绩爆发阶段，IaaS领域的亚马逊2005年开始对外推出；而国内的阿里云2009年才正式诞生，SaaS领域由于国人的付费习惯等问题，至今才开始进入爆发阶段。因此，总结起来，国内的云计算产业普遍落后海外5-7年时间，海外的云计算发展进程对于国内云计算发展具有重要参考意义。

中美云计算发展情况对比

我们以中美两国各自的IaaS领军阿里云和AWS做为对比：

1)增速：AWS成立于2005年，发展到2015年经历10年时间，2015年收入达到79亿美元，2015年-2018年3年的时间里，AWS收入依然保持年复合增长率45%的增速；而阿里云2009年对外开放，2015年-2018年之间每年的增速保持在100%以上，而阿里云在2019年才刚开始进入第十个年头，参照AWS的先例，预计未来5年还会保持较高的增速。

2)体量：阿里云最新财年的收入为21.3亿美元，而AWS的收入达到了257亿美元，阿里云收入仅为AWS收入的比例为8%。最新单季度，阿里云与AWS的收入体量相差8倍左右。

随着互联网浪潮从过去的消费互联网向产业互联网转移，国内的巨头们纷纷布局B端产业互联网，希望把越来越多的企业进入互联网形成产业互联网。产业互联网打通各产业间、内外部连接，以新兴产业的技术提高传统产业效率，能够在传统产业的市场带动新兴产业规模，种种迹象表明，ToB目前已有较强上云需求，政务机构和产业企业掀起上云热潮，产业互联网有望在未来十年迎来黄金发展期。

互联网发展模式继续深化，产业与云交织连接形成产业互联网

云计算与各个产业深度融合有望弯道超车

我国行业发展初步启动，且q1业绩压力期各公司均超预期，各重要公司估值尚未泡沫化。云计算带动产业互联网深化，以及诸多万亿市场弯道超车机会，且带来的护城河与arpu值提升市场远未认知，新国都、汇纳等公司云转型报季报中已初步体现。

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